提示：本篇為針對個別準則的解說與延伸說明。
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注意（溫馨提示／適用性說明）：本文所有內容均依香港會計準則（HKAS / HKFRS）條文撰寫，並強調其與國際會計準則（IAS / IFRS）高度一致。各位香港、海外會計師及業界人士如採用IAS / IFRS，也可直接參考本文理論及分析進行實務應用。
另外，本文為方便閱讀，盡量用「公司」代表會計準則中的「實體」。
開首引子：為何還要多看一個「更難看」的 EPS？
在香港上市公司年報中，你通常會看到兩組每股盈利：基本 EPS 和稀釋 EPS。對很多初學者來說，稀釋 EPS 好像只是「再多一個較細的數字」，甚至有點多餘——既然基本 EPS 已經反映每股盈利，為甚麼還要再計一個「假設將來（可能）發生」的版本？
原因在於：不少上市公司都有期權、可轉換債券、或有發行股份等潛在普通股。如果只看基本 EPS，這些「未來可能出現的新股」完全沒有反映出來；一旦某年大批工具集中轉換，EPS 可能突然被大幅攤薄，投資者和分析師很難事前預期。HKAS 33 要求計算並披露稀釋 EPS，就是要把這種潛在攤薄風險量化出來，讓報表使用者看到「最壞情況」下，每股盈利大約會跌到哪一個水平。
摘要：讀完你應該可以做到什麼？
- 說得出稀釋 EPS 與基本 EPS 的關係：在基本 EPS 基礎上，加入具稀釋性潛在普通股的影響；
- 明白甚麼是潛在普通股，以及如何用「持續經營損益」作為控制數判斷是否具稀釋性；
- 理解潛在普通股在分母中是如何按「視作已轉換」處理；
- 掌握庫藏股票法處理期權和認股權證的基本思路，包括員工股份期權如何納入 HKFRS 2 的元素；
- 理解可轉換債券、可轉換優先股在分子與分母上的調整邏輯；
- 分辨或有發行股份在稀釋 EPS（而非基本 EPS）的處理方式；
- 懂得識別反稀釋性工具，包括為何已購入的認沽與認購期權要完全排除在稀釋 EPS 之外。
一、在 基本 EPS 上「加一層假設」的「稀釋每股盈利」計量框架
稀釋每股盈利的計算，是建立在基本每股盈利（Basic EPS）的框架之上。準則指出，公司在計算稀釋 EPS 時，應針對所有具稀釋性的潛在普通股，調整兩個部分：
- 分子：歸屬於母公司普通股股東的損益；
- 分母：發行在外的加權平均普通股數。
換句話說，你可以把 稀釋 EPS 想像成：
從 基本 EPS 開始 ＋ 假設所有「具稀釋性」的潛在普通股都已轉換成普通股 ＋ 同時調整盈利（因為某些利息／股息不再支付） ＝ 稀釋 EPS
重要的是：HKAS 33 強調，只有當潛在普通股「具稀釋性」——即加入計算後會令每股盈利下降或每股虧損增加——才會納入稀釋 EPS；如果加入後反而令 EPS 變好看，就屬「反稀釋」，要排除。
什麼是稀釋？
稀釋的精神，就是向現有普通股股東展示「如果未來所有這些工具都轉股，你的每股分餅會有多薄」。因此，HKAS 33 的邏輯是：
- 如果假設轉換後，EPS 變小（或虧損每股變大），就是真正有攤薄效果，要納入稀釋 EPS；
- 如果假設轉換後，EPS 反而上升（例如因節省高息可轉換債的利息，盈利增加比股數增幅更大），就屬反稀釋工具，不能加進稀釋 EPS。
這樣可以避免管理層透過選擇性加入某些「看起來有潛在股份，但加入後 EPS 更靚」的工具，美化稀釋 EPS 的數字。
二、用「持續經營損益」做控制數，判斷潛在普通股與稀釋性
準則把一系列工具歸類為「潛在普通股」（potential ordinary shares），包括：
- 期權和認股權證；
- 可轉換債券、可轉換優先股；
- 或有發行股份（例如達到某盈利目標才發股）；
- 發行人或持有人可選擇以普通股或現金結算的合約；
- 子公司、合營公司或聯營公司層面的潛在普通股等。
這些工具的共同點是：在特定條件達成或條款行使時，可能會轉換或結算為普通股，從而增加普通股股數。
控制數：持續經營損益作為稀釋性測試的「基準」
HKAS 33 指出，公司應將「持續經營損益歸屬於母公司普通股股東的金額」作為控制數，用來判斷潛在普通股是否具稀釋性或反稀釋性。實務上的用法是：
- 以持續經營損益為分子，計算基本 EPS（或基本虧損每股）；
- 假設某一批潛在普通股已全部轉換，調整分子和分母後，再計算一個「假設轉換後的 EPS」；
- 如果這個假設轉換後的 EPS 較原來的基本 EPS 低（或虧損每股較高），這批工具屬具稀釋性，可以納入稀釋 EPS；
- 如果假設轉換後的 EPS 反而較高（或虧損每股較低），則屬反稀釋性工具，不能納入。
使用「持續經營損益」作控制數，而不是整體損益，是因為持續經營較能反映公司核心業務的可持續表現，也可減少一次性項目對稀釋性判斷的扭曲。
在常見工作情景中，你會逐批檢視不同潛在普通股（例如不同 tranche 的可轉換債、不同期數的員工期權），各自測試其稀釋性，再按其「每增量股盈利」的大小排序，由稀釋性最大依次納入，直至加再多會變成反稀釋為止（具體排序算法屬進階細節，這裡不作深入探究）。
三、分母：潛在普通股視作已轉換的原則
準則指出：在計算稀釋 EPS 時，具稀釋性的潛在普通股應被視為自期初或發行日（較晚者）起已轉換為普通股。意思是：
- 如果潛在普通股在期初已存在，就假設整個會計年度都處於「已轉換」狀態；
- 如果潛在普通股是在期中才發行，就自發行日開始視作已轉換，並按該期間的時間比例加到分母裏。
這個設計是為了在「最壞情況」下，把潛在攤薄效應視作儘早發生，讓稀釋 EPS具有警示作用。
採用對持有人最有利的轉換率或行使價
準則亦要求：在計算稀釋 EPS 時，應採用對潛在普通股持有人最有利的轉換率或行使價。這背後的邏輯是：
- 對持有人越有利，通常代表轉換時可以用較低的成本換入更多股份；
- 對現有普通股股東而言，這種情況帶來的攤薄效果會更大；
- 在稀釋 EPS 這個「最壞情況」指標中，就應採用這樣的轉換假設，以免低估潛在攤薄。
例如一批可轉換債如果存在多個可能轉換比率（視乎某些條件），當中對投資者最有利的那一個，往往就是對現有普通股股東最不利的那一個，因此計算稀釋 EPS 時要用那個比率。
四、期權與認股權證：庫藏股票法的核心邏輯
期權和認股權證（包括員工股份期權）是稀釋 EPS 計算中非常常見的工具。HKAS 33 要求，只有當平均市價高於行使價（即「價內」）時，期權或認股權證才具有稀釋性。
直觀地看：
- 如果行使價低於平均市價，持有人理性上會行使，換言之這批工具有真實轉股可能，會令股數增加；
- 如果行使價高於平均市價（「價外」），持有人在理性情況下是不會行使的，勉強把這些工具納入稀釋 EPS，只會令 EPS 人為地變高或不合理。（準則亦視這類為反稀釋性，應排除）
因此，稀釋 EPS 計算只會考慮「價內」期權與認股權證。
庫藏股票法（Treasury Stock Method）
準則指出：計算期權、認股權證對稀釋 EPS 的影響時，應採用庫藏股票法。這個方法的思路是：
- 假設所有價內期權／認股權證都被行使，公司收到行使價現金；
- 假設公司立刻用這筆現金，按當期普通股平均市價回購股份；
- 用「假設發行的股份數」減去「假設回購的股份數」，得到「增量股份」；
- 只有這部分增量股份，才計入稀釋 EPS 分母。
這樣做的效果是：把期權對現有股東的影響視為「公司收到行使款，但要以市價回購部分股份抵消」，只把「相當於免費發出的股份」視為真正稀釋股數。
員工股份期權與 HKFRS 2 的公允價值
對員工股份期權，HKAS 33 還有一個細節：行使價不只包括名義上員工需支付的價格，還要加上根據 HKFRS 2 釐定的「未來需提供服務」的公允價值。簡化理解是：
- 員工不是單靠付現金換股，而是以「未來提供服務」＋可能的現金，合起來換取股份；
- 從舊股東角度看，這些未來服務的公允價值也是一種「代價」，所以在庫藏股票法中，行使價要把這部分加上去，才反映公司在換股過程中實際「收回」的總對價。
在常見工作情景中，實務計算可能會由股份基礎支付評價團隊或系統提供相關公允價值數據，你在稀釋 EPS 學習時，掌握「行使價不只是票面價」這個概念即可。
五、可轉換債券與可轉換優先股：分子與分母如何一起動
可轉換債券和可轉換優先股是另一類典型的潛在普通股。準則提到，HKAS 33 的應用例子包括：
- 計算可轉換債券轉換時對分子的調整（盈利）；
- 以及對分母（股份）的調整。
同樣地，首先要測試這些工具是否具稀釋性。常見檢查思路是：
- 假設可轉換債券在期初已全部轉為普通股；
- 分子：把原本在損益表確認的債息（連同相關稅項影響）加回，因為假設已轉換後，不再支付該利息；
- 分母：增加「按轉換條款應發行的普通股數」；
- 再用調整後的分子 ÷ 調整後的分母，計一個「假設已轉換 EPS」；
- 若此 EPS 低於原本 基本 EPS，該批可轉換債券屬具稀釋性，可納入稀釋 EPS；如反之則為反稀釋，需排除。
可轉換優先股的邏輯類似，只是加回的可能是優先股股息及相關影響，而分母則按轉換條款加入相應普通股數。
在常見工作情景中，這一類工具往往要與 HKAS 32（金融工具：列報）及 HKFRS 9（金融工具：計量）協同考慮，例如工具是混合性質、部分為負債部分為權益等情況。稀釋 EPS 在分子調整時，目標是把那些「假設轉換後不會再發生的利息或股息」還原回盈利，再用新的股數去分配。（個別複雜工具的具體拆分，建議按個案查證）
六、或有發行股份在稀釋 EPS 的處理
準則清楚區分了或有發行股份在「基本 EPS」與「稀釋 EPS」中的處理：
- 基本 EPS：或有發行股份只有在所有必要條件全部滿足（即事件已經發生）時，才會當作發行在外股份，納入基本 EPS 分母；
- 稀釋 EPS：即使條件未完全滿足，計算稀釋 EPS 時，亦應基於假設報告期末即為偶發期結束時，按截至期末已達到的條件計算「應發行的股份數」。
當中的邏輯，你可以這樣理解：
- 基本 EPS 要反映「現時已存在的普通股」，所以只會納入已經無條件要發的股份；
- 稀釋 EPS 則要反映「若一切條件都按目前進度達成，最大可能會有多少股份要發」，所以就算條件尚未完全達成，也會按現時達成程度，估算出應發股份數，然後把這些股份視作潛在普通股的一部分。
例如：公司承諾若三年內開設 100 間零售店，就向管理層發出 100 萬股股份。到第二年年底，已開設 80 間店。對於當年的稀釋 EPS：
- 可以假設報告期末即為偶發期終結時點；
- 按已開設的 80 間店，計算應發股份數（例如按比例 80 萬股）；
- 將這些股份視作潛在普通股，測試其稀釋性後納入稀釋 EPS。
這樣，報表使用者可以較早看見「如果公司按目前進度達標，將來會增加多少股份」，而不必等到條件完全達成才意識到 EPS 被大幅攤薄。
七、反稀釋性工具與已購入期權：為何要完全排除？
HKAS 33 把「反稀釋」定義為：假設潛在普通股轉換後，會令每股盈利增加，或每股虧損減少。這類工具，如果納入稀釋 EPS，只會把這個「最壞情況指標」變得更好看，違反稀釋 EPS 的設計目的。
因此，準則明確要求：反稀釋性的潛在普通股一律不得計入稀釋 EPS 計算。
已購入的認沽與認購期權
準則特別指出：公司持有的已購入認沽期權和認購期權，不應計入稀釋 EPS 計算，因為它們會產生反稀釋效果。原因大致可以這樣理解：
- 這些已購入期權本身是「資產」或「對公司有利的合約」，不是讓外部持有人有權取得公司普通股的工具；
- 把它們當作潛在普通股納入計算，反而會在數學上拉高 EPS 或縮小虧損，等於用「好消息合約」去粉飾稀釋 EPS；
- HKAS 33 要避免這種情況，於是直接規定：已購入的認沽和認購期權，一律排除在稀釋 EPS 計算之外。
其他常見反稀釋情境
除了已購入期權外，其他常見反稀釋性工具包括：
- 價外期權／認股權證：行使價高於平均市價，假設行使不合邏輯，納入只會令 EPS 看起來更好；
- 某些高息可轉換債：假設轉換後，利息加回令分子大幅上升，而新股數不多，EPS 反而升高；
- 在虧損情況下，某些潛在普通股會令虧損每股絕對值減少（因為虧損被更多股數攤薄）。
遇到這些情況，處理原則都是：一旦測試發現「假設轉換後 EPS 變靚」，就要把該批工具從稀釋 EPS 計算中剔除。
結語：把 稀釋 EPS 當成「最壞情況」的壓力測試
走到這裏，你可以把稀釋 EPS 的學習重點總結為三個步驟：
- 先穩固 基本 EPS：清楚分子（歸屬於普通股股東的損益）和分母（加權平均普通股數）的計算。
- 再加入潛在普通股：理解各類工具——期權、認股權證、可轉換工具、或有發行股份——如何在分子和分母上作假設轉換和調整。
- 最後用「稀釋性」篩選：只把會令 EPS 變小（或虧損每股變大）的工具留下，反稀釋性的一律排除，已購入期權自動排除。
下次你在財務報表看到稀釋 EPS，不妨問自己幾個問題：
- 如果你是分析師或持股決策者，會更多參考 基本 EPS，還是把 稀釋 EPS 當作「安全邊際」的指標？
- 這家公司資本結構中有哪些潛在普通股工具？
- 稀釋 EPS 和 基本 EPS 差距有多大？哪些工具可能是主要的攤薄來源？
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